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Le financement
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Le financement
• Le ratio d’endettement
• Effet de levier
– Le ratio du rendement net de l ’avoir des actionnaires
– Le ratio de rendement brut de l ’actif
• Le ratio du pourcentage des actifs à LT offerts en garantie
• Le ratio du pourcentage des garanties à CT utilisées
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Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
2
Le ratio
d’endettement
Le ratio d’endettement
Passif
total
Actif total
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
4
Le ratio d’endettement
42 206
 0 , 285
147 936
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
5
Le ratio d’endettement
Passif
total
Actif total
1997 
42 206
 0 , 285
147 936
1996 
42 021
 0 , 306
137 349
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
6
Le ratio d’endettement
Interprétation spécifique:
• En 1997, 28,5% des actifs sont financés par des emprunts
bancaires.
• Le ratio diminue de 1996 à 1997 essentiellement à cause
d ’une augmentation de l’actif.
• Comme l ’actif de 1997 a augmenté et que le passif est
resté stable, le financement de ces actifs a été effectué
essentiellement à l ’aide de fonds autogénérés (voir l ’État
des flux de trésorerie ci-après)
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
7
Le ratio d’endettement
Interprétation
spécifique (suite):
Comme l ’actif de 1997 a
augmenté et que le passif est
resté stable, le financement
de ces actifs a été effectué
essentiellement à l ’aide de
fonds autogénérés (voir
l ’État des flux de trésorerie
ci-après)
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
8
Le ratio d’endettement
Interprétation spécifique (suite):
• Les données de l ’industrie pour ce ratio indiquent que les
concurrents financent leurs actifs à 48% par la dette.
• Il faudrait donc faire attention à ce que A.L. Van Houtte
n ’utilise pas de façon abusive le financement par capitalactions. La présente situation peut d ’ailleurs expliquer le
faible rendement sur l ’avoir des actionnaires ordinaires
constaté dans la section performance.
• Il semble que A.L.Van Houtte n ’utilise pas suffisamment
l ’effet de levier. C ’est ce que nous vérifions dans les
prochains ratios.
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
9
Effet de levier
Effet de levier
Rendement net de l ’avoir des
actionnaires
Effet de levier
rendement net de l ’avoir des actionnaires
Bénéfice
net
Avoir des actionnair
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
es
12
Effet de levier
rendement net de l ’avoir des actionnaires
Bénéfice
net
Avoir des actionnair
10 331
es
 0 ,103
100 309
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
13
Effet de levier
rendement net de l ’avoir des actionnaires
Bénéfice
net
Avoir des actionnair
1997 
10 331
es
 0 ,103
100 309
1996 
8 531
 0 , 094
90 767
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
14
Effet de levier
rendement net de l ’avoir des actionnaires
Interprétation spécifique:
• Le ratio s’est accru de 9,6% (0,094-0,103/0,094) en 1997.
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
15
Effet de levier
Rendement (brut) de l ’actif
Effet de levier
rendement (brut) de l ’actif
• Il est nécessaire de trouver dans
un premier temps le taux
d’impôt.
Charge d' impôt
Bénéfice
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
avant impôt
17
Effet de levier
rendement (brut) de l ’actif
• Il est nécessaire de trouver dans
un premier temps le taux
d’impôt.
Charge d' impôt
Bénéfice
avant impôt
7 797
 40 ,5 %
19 215
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
18
Effet de levier
rendement (brut) de l ’actif
Charge d' impôt
Bénéfice
1997 
avant impôt
7 797
 40 ,5 %
19 215
1996 
6 074
 41 , 0 %
14 825
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
19
Effet de levier
rendement (brut) de l ’actif
Bénéfice net + intérêts (1 - taux d' impôt)
Actif total
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
20
Effet de levier
rendement (brut) de l ’actif
Bénéfice net
+ Int. (1 - taux d' impôt)
Actif total
10 331 + 1 745 (1 - 0,405)
 0 , 08
147 936
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
21
Effet de levier
rendement (brut) de l ’actif
Bénéfice net
+ int.  (1 - taux d' impôt)
Actif total
1997 
10 331 + 1 745 (1 - 0,405)
 0 , 08
147 936
1996 
8 531 + 2 781 (1 - 0,410)
 0 , 07
137 349
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
22
Effet de levier
rendement (brut) de l ’actif
Interprétation spécifique:
• Si l ’entreprise n ’avait utilisé aucun financement bancaire
pour ses actifs, le rendement des actionnaires (voir note)
aurait été de 8% en 1997 et de 7% en 1996.
Note : Si passif = 0, actif = capitaux propres.
C ’est pourquoi on peut parler de rendement des actionnaires.
Bénéfice net + intérêts * (1 - tx impôt)
Actif total
=
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
Bénéfice net + intérêts * (1 - tx impôt)
Avoir des actionnaires
23
Effet de levier
• Une entreprise bénéficie de l’effet de levier lorsque :
Rendement
net  Rendement
brut
Explication: L’utilisation de financement bancaire
(rendement net), malgré les intérêts qui en découlent,
génère plus de bénéfice que si aucun financement bancaire
n ’était utilisé (rendement brut).
• Dans ce cas-ci:
1996  0,094  0,07
1997  0,103  0,08
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
24
Effet de levier
Interprétation spécifique:
• L’entreprise profite d ’un effet de levier positif.
• Ceci indique que l ’entreprise a emprunté des fonds et
qu’elle a été en mesure de les faire fructifier, c ’est-à-dire
que :Taux de rentabilité des investissements >
Taux d ’intérêt des emprunts
• Cependant, comme nous l ’avons vu précédemment, la
société pourrait profiter d ’avantage de ce levier.
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
25
Le ratio du
pourcentage des actifs
à long terme offerts en
garantie
Le ratio des actifs à long terme
offerts en garantie
Passif long terme (Dettes)
Actifs LT (Immos)
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
27
Le ratio des actifs à long terme
offerts en garantie
15 829 + 2 319
 0 , 255
71 221
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
28
Le ratio des actifs à long terme
offerts en garantie
Passif long terme (Dettes)
Actifs LT (Immos)
1997 
15 829 + 2 319
 0 , 255
71 221
1996 
16 197 + 3 673
 0 , 295
67 434
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
29
Le ratio des actifs à long terme
offerts en garantie
Interprétation spécifique:
• En 1997, 25,5% des immobilisations étaient mises en garantie du
passif comparativement à 29,5 % en 1996, soit une diminution relative
de 14%.
• Ce ratio tient compte des valeurs comptables plutôt que marchandes
des immobilisations, il se peut donc que les garanties long terme soit
plus ou moins utilisées que ne l ’indique le ratio.
• Toutefois on remarque à l ’ÉFT que la dette à long terme diminue alors
que la société investit dans de nouvelles immobilisations. Pour revoir
l ’ÉFT
(diapo no 8)
• A.L.Van Houtte a une capacité d ’emprunt inutilisée elle pourrait donc
bénéficier d ’avantage de l ’effet de levier qui est présentement sousutilisé.
• Les données de l ’industrie pour ce ratio ne sont pas disponibles.
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
30
Le ratio des garanties à
court terme utilisées
L e bilan Van Houtte ne présentant pas
d ’emprunt bancaire, ce ratio sera illustré
à l ’aide du rapport annuel de Vidéotron.
Le ratio des garanties à court
terme utilisées
Définition:
• Ce ratio permet de savoir quel est le pourcentage des
clients et des stocks qui a été donné en garantie de
l’emprunt bancaire et du découvert.
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
32
Le ratio des garanties à court
terme utilisées
Emprunt
bancaire
Clients
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
+ découvert
nets + stocks
33
Le ratio des garanties à court
terme utilisées
Emprunt
bancaire
Clients
+ découvert
nets + stocks
7 855 + 0
44 748 + 12 468
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
 0 ,137
34
Le ratio des garanties à court
terme utilisées
Interprétations générales:
• Plus le ratio est élevé, plus les clients et les stocks seront
donnés en garantie et plus il sera difficile pour l’entreprise
de trouver du financement additionnel à court terme.
• À l’inverse, moins le ratio est élevé, et plus l’entreprise
aura la capacité d’emprunter en échange des garanties
inutilisées.
Emprunt
bancaire
Clients
+ découvert
nets + stocks
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
35
Le ratio des garanties à court
terme utilisées
Emprunt
bancaire
+ découvert
Clients nets + stocks
97 
96 
7 855 + 0
44 748 + 12 468
5 698 + 0
40 499 + 12 492
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
 0 ,137
 0 ,108
36
Le ratio des garanties à court
terme utilisées
Interprétations spécifiques:
• En 97, le ratio a augmenté pour s’établir à 13,7%, ce qui
semble faible.
• Cette situation laisse place pour d’autres emprunts.
• Il faudrait évidemment pouvoir comparer ce ratio avec
celui du secteur d’industrie, mais ce dernier n ’est pas
disponible.
Emprunt
bancaire
Clients
+ découvert
nets + stocks
Utilisation de l'information
comptable 1-902-96
37
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