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BKM Lettre Monétaire et Obligataire du 12

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Weekly taux MAD
Monétaire et Obligataire
Semaine du: 05/05/2016 au: 12/05/2016
Événements clés de la semaine
* Marché monétaire : Maintien de l’équilibre
* Marché primaire : Baisse relative des taux primaires
* Marché secondaire: Tendance quasi-stable
TMP interbancaire
Période
05/05/2016
11/05/2016
11/04/2016
11/05/2016
11/05/2015
11/05/2016
Maturité
1 semaine
1 mois glissant
1 an glissant
Moyenne
2,10%
2,15%
2,46%
Volatilité (bp)
0,6
3,3
11,4
Évolution du TMP interbancaire
mars-11
sept.-11
déc.-11
mars-12
juin-12
sept.-12
déc.-12
mars-13
sept.-13
déc.-13
févr.-14
avr.-14
mai-14
juin-14
juil.-14
août-14
sept.-14
oct.-14
nov.-14
déc.-14
janv.-15
févr.-15
mars-15
avr.-15
mai-15
juin-15
juil.-15
août-15
sept.-15
oct.-15
nov.-15
déc.-15
janv.-16
févr.-16
mars-16
avr.-16
2,7%
2,6%
-10 000
2,4%
6,00%
6%
-20 000
2,3%
5%
-30 000
2,2%
TMP
-40 000
2,1%
Pension 7 j
-50 000
2,0%
4.00%
4%
2,00%
-60 000
1,9%
nov.-15
7%
0
2,5%
déc.-15
janv.-16
févr.-16
mars-16
avr.-16
mai-16
2%
-70 000
1%
-80 000
-90 000
3%
Insuffisance de Liquidité
Coéfficient de la Réserve
0%
Évolution de la Réserve Monétaire Obligatoire
Date
05/05/2016
06/05/2016
07/05/2016
08/05/2016
09/05/2016
10/05/2016
11/05/2016
Moy Requise
9 116
9 116
9 116
9 116
9 116
9 116
9 116
Solde
9 910
9 051
9 051
9 051
8 523
9 143
10 017
Exd/Déf cumulé
3 502
3 437
3 372
3 307
2 713
2 740
3 641
Moy Constituée
9 554
9 498
9 453
9 417
9 342
9 327
9 376
(*) Écart cumulé = ( Moyenne constituée - Moyenne requise ) x Nb de jrs écoulé
Interventions de Bank Al Maghrib
Du
05/05/2016
12/05/2016
Du
07/01/2016
09/07/2015
Avance à 7 jours à 2,50%
Au
proposé
retenu
12/05/2016
1 490
0
19/05/2016
1 500
0
Prêt garanti
Au
Montant
Du
05/01/2017
500
14/04/2016
07/07/2016
2 200
08/10/2015
Marché monétaire:
Résultat
0
0
Au
13/04/2017
06/10/2016
Montant
1 400
1 930
Maintien de l’équilibre
A l’issu de cette semaine, le marché monétaire est resté globalement équilibré.
L’argentier de l’Etat a réalisé des placements réguliers sur la semaine. Le volume quotidien moyen de ses
placements est ressorti à 6.7 Mrds contre 5.8 Mrds la semaine dernière.
Dans ce contexte, les taux monétaires ont enregistré une quasi stabilité pour traiter en moyenne à 1.80% le repo
et à 2.10% sur le marché interbancaire.
Lettre Hebdomadaire
monétaire et obligataire
Résultats des adjudications des bons du Trésor RL :
Maturité
26 sem (14/11/2016)
52 sem (15/05/2017; 2,15%)
5 ans (18/10/2021; 3,10%)
15 ans (18/07/2031; 3,20%)
TOTAL
Proposé
4 600,0
3 431,7
4 647,4
1 263,7
13 942,8
16/05/2016
Taux min
1,8400%
1,9169%
2,2507%
3,1992%
Taux max
2,0200%
2,0477%
2,4905%
3,3001%
Courbe primaire en 2016
Courbe Primaire 31-12-2015
Courbe Primaire 16-05-2016
TMP
1,8400%
1,9269%
2,3219%
3,2194%
29%
Courbe Secondaire du 31-12-2015
Courbe Secondaire 12-05-2016
4,3%
4,3%
3,9%
3,9%
3,5%
3,5%
3,1%
3,1%
2,7%
2,7%
2,3%
2,3%
1,9%
1,9%
1,5%
Limite
1,8400%
1,9269%
2,3392%
3,2405%
Courbe secondaire en 2016
4,7%
4,7%
Retenu
300
1 400
2 000
300
4 000
1,5%
13 sem
26 sem
52 sem
2 ans
5 ans
10 ans
15 ans
Marché Primaire:
20 ans
13 sem
30 ans
26 sem
52 sem
2 ans
5 ans
10 ans
15 ans
20 ans
30 ans
Baisse relative des taux primaires
Lors de cette séance adjudicataire MLT, le Trésor s'est financé à hauteur de 4 Mrds de dirhams. Face à une
demande de 13,9 Mrds de dirhams, le taux de satisfaction est ressorti à 29%.
Concernant la levée, le Trésor s'est servi sur les 4 maturités proposées :
• 26 semaines : 300 millions de dirhams à un taux limite de 1.84%
• 52 semaines : 1.4 Mrd de dirhams à un taux limite de 1.93%
• 5 ans : 2 Mrds de dirhams à un taux limite de 2.34%
• 15 ans : 300 millions de dirhams à un taux limite de 3.24%
En terme de taux, les souches adjugées ont connu une baisse relative de leur taux par rapport aux dernières
séances primaires. Ainsi, les maturités 26 semaines, 52 semaines, 5 ans et 15 ans ont respectivement cédé 6, 10,
8 et 9 pbs pour afficher des niveaux de 1.84%, 1.93%, 2.31% et 3.22%.
Suite à cette séance, la levée mensuelle du Trésor a atteint 6.7 Mrds de dirhams pour des besoins annoncés entre
[6 - 6,5] Mrds de dirhams.
Volumétrie secondaire
Maturité Résiduelle
Volume
%
Court Terme
Moyen Terme
659,16
907,51
21%
29%
Long Terme
1 521,90
49%
TOTAL
3 088,57
100%
Volumétrie secondaire
2 000
1 521,90
1 500
1 000
907,51
659,16
500
0
Court Terme
Moyen Terme
Long Terme
MBI et performances YTD
0,103319389
12%
12
Performance 2016
Sensibilité
10%
10
11,23717957
8%
8
0,061488845
0,05310468
6%
6,197428836
0,032106663
6
5,643883385
4
4%
0,011751751
2%
0,497754446
2
2,833959041
12/05/2016
31/12/2015
MBI CT
MBI
162,76
160,87
MBI MT
MBI M&LT
MBI LT
197,97
251,64
321,08
191,81
237,06
291,02
MBI
221,60
210,43
0
0%
MBI CT
MBI MT
Marché secondaire:
MBI M&LT
MBI LT
MBI
Tendance quasi-stable
Au cours de cette semaine, la tendance de consolidation des rendements obligataires se dessine sur l’ensemble de
la courbe actuelle. En effet, le marché secondaire a évolué dans une tendance quasi-stable, voire en légère
hausse sur la maturité 5 ans qui a gagné 3 bps pour afficher un niveau de 2.28%.
Le déficit offre/demande en titres court terme se creuse sur le marché obligataire. Les cotations acheteuses sur le
segment court terme se sont orientées à des niveaux en baisse.
Par ailleurs, l’indice MBI a affiché une performance négative de 4 bps sur la semaine en raison de la hausse de la
maturité 5 ans. La performance YTD 2016 est ressortie à 5.31%.
Un volume global de 3.1 Mrds a été échangé. Le LT représente 49% des échanges à 1.5 Mrd de dirhams, contre
29% pour le MT à 908 millions de dirhams et seulement 21% pour le CT.
Lettre Hebdomadaire
monétaire et obligataire
Dette privée:
Demande sur les titres bancaires CT
Sur le segment des BT, Résidences Dar Saada et OULMES se sont financées aux conditions suivantes:
Emetteur
RDS
OULMES
Durée
3 mois
6 mois
Jouissance
04/05/2016
06/05/2016
Echéance
04/08/2016
07/11/2016
Taux facial
3,57%
2,30%
Sur le segment des BSF, SALAFIN a émis des titres aux conditions suivantes:
Emetteur
SALAFIN
Durée
5 ans
Jouissance
05/05/2016
Echéance
05/05/2021
Taux facial
3,00%
Prévisions Monétaires
Le marché monétaire devrait maintenir son équilibre durant la semaine à venir.
Le Trésor devrait continuer à placer ses excédents de trésorerie. Rappelons que ce dernier va procéder le lundi à
une levée de 4 Mrds sur le marché primaire et à un remboursement en dette intérieure de l’ordre de 2.6 Mrds.
Compte tenu de ces éléments, nous prévoyons des taux repo dans une fourchette de [1.70%-1.80%] et un TMP audessous du taux directeur.
Prévisions Obligataires
Dans un contexte marqué par une maîtrise des finances publiques, nous devrons assister à une stabilité des taux
sur l’ensemble de la courbe. En effet, l’équilibre offre/demande en bons du Trésor devrait se maintenir étant
donné le consensus qui semble se dégager sur le marché secondaire.
bkm.research@bmcek.co.ma
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