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CARMIGNAC - Spécial BREXIT

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Brexit : Commentaires et Positionnement de
Carmignac Patrimoine
Le vote en faveur du Brexit a eu lieu dans un
environnement déjà fragilisé. La croissance mondiale
ralentit depuis plusieurs trimestres, pénalisée par de
faibles niveaux d’investissement et par des capacités
d’actions des Banques centrales de plus en plus limitées.
Dans ce contexte, le choix d’un Brexit ouvre sur des
ramifications économiques globales. L’impact immédiat
sur les marchés a été d’autant plus exacerbé que
l’alignement de beaucoup d’investisseurs sur les derniers
sondages avaient créé un risque très asymétrique : un vote « Remain » eut provoqué une faible hausse
résiduelle, tandis qu’un vote majoritairement pour le Brexit créerait par effet de surprise une vive
correction, ce qui advint.
Les Fonds Carmignac étaient dans leur ensemble positionnés de manière prudente, la construction
prenant déjà compte du contexte de croissance ralentie et de l’environnement durable de taux bas.
Carmignac Patrimoine vise à amortir les baisses durant les périodes de fortes corrections ; tout en
recherchant les meilleures sources de performance à moyen terme. Il a de nouveau fait son travail
pendant ce dernier épisode.
Le fonds Carmignac Patrimoine ne détient pas d’actions de banques européennes, celles-ci étant
particulièrement pénalisées par une courbe des taux d’intérêt extrêmement plate et un environnement
réglementaire très restrictif. Le portefeuille est en majorité composé de valeurs défensives dans les
secteurs de la santé et des biens de consommation de base. Il a une position de 5% sur les mines d’or,
valeurs qui non seulement ont bien performé depuis leur entrée en portefeuille début février, mais ont
également contribué positivement à la performance du Fonds vendredi dernier (23/06/2016).
Carmignac Patrimoine a en outre tiré parti de ses couvertures sur l’Euro Stoxx 50 ainsi que sur les
indices asiatiques (Kospi, Nikkei 225, Hang Seng). Le taux d’exposition aux actions de Carmignac
Patrimoine était au 23/06/2016 de 34%. Cette approche prudente sera maintenue, tout en conservant
le niveau de flexibilité nécessaire.
Sur la partie obligataire, la position acheteuse de l’indice de CDS iTraxx Crossover a permis d’atténuer le
regain de volatilité sur les marchés des obligations d’entreprises. Le Fonds détient aussi des emprunts
d’Etat américains afin d’équilibrer son exposition aux taux d’intérêt périphériques européens, qui avait
déjà fait l’objet d’une réduction significative au cours des précédents trimestres, pour représenter
désormais seulement 25% de la sensibilité globale du portefeuille, qui s’élève à 6,2. Enfin, le
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positionnement devises du Fonds a joué un rôle déterminant dans l’atténuation de l’impact du repli des
marchés européens sur la performance. Le Fonds dispose actuellement d’une exposition au dollar
américain et au yen, gérée de manière dynamique.
Pour l’avenir, nous estimons que les marchés développés demeurent vulnérables aux chocs externes, y
compris politiques, qui pourraient de nouveau se présenter dans les douze prochains mois. Nous serons
donc particulièrement attentifs au déroulement de ces évènements.
Nous anticipons que les Banques centrales, et plus particulièrement la BCE et la BoJ, essaient d’aller
plus loin dans leurs programmes de politiques monétaires. Cependant, les faibles perspectives
bénéficiaires des banques, l’aplatissement des courbes de taux et la chute des croissances nominales
demeurent des défis tels que des mesures plus larges pourraient être envisagées dans les prochains
mois pour s’attaquer plus directement au déficit de croissance, que les gouvernements européens
n’ont pas su gérer par des réformes « pro-croissance » suffisantes. La mise en place de mesures de
relance budgétaire pourrait commencer à être envisagée dans certains pays. Dans ce cas, de nouvelles
opportunités d’investissement se présenteraient. En attendant, nos constructions de portefeuille font
leur travail de réduction du risque et de performance à long terme. Nous poursuivrons par ailleurs
notre gestion active et flexible du Fonds, de façon à saisir les opportunités qui s’offriront à nous,
comme nous l’avons fait en début d’année en nous portant acquéreurs de valeurs aurifères et du
secteur de l’énergie.
Source : Carmignac, 27/06/2016
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risques, les frais courants et les autres frais sont décrits dans les DICI (Document d’Information Clé pour
l’Investisseur). Les prospectus, DICI, et rapports annuels des Fonds sont disponibles sur le site
www.carmignac.com et sur simple demande auprès de la Société de Gestion. Les DICI doivent être remis au
souscripteur préalablement à la souscription.
CARMIGNAC GESTION, 24, place Vendôme – 75001 Paris. Tel: (+33) 01 42 86 53 35 - Fax: (+33) 01 42 60 19 44.
Société de gestion de portefeuille (AMF agreement n° GP 97-08 du 13/03/1997).
SA au capital de 15 000 000 € - RCS Paris B 349 501 676
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